贵州茅台2025年上半年交出了一份举座矜重的收货单，收入和利润延续了褂讪增长态势，但计算现款流的大幅下滑。

周二，茅台发布上半年财报，具体来看

贸易收入893.9亿元，同比增长9.1%，增速放缓

包摄净利润454亿元，同比增长8.89%

计算现款流仅131.2亿元，同比大幅下落64.18%，主要受财务公司业务影响

净钞票收益率17.89%，略有擢升

分业务来看：

从家具结构来看，茅台酒完了收入755.9亿元，占总收入的84.6%，陆续饰演确实足主力的变装。系列酒收入137.6亿元，天然增长具体数据未表现，但从占比来看仍处于相对较小的畛域。这一结构既展现了茅台品牌的雄伟号令力，也袒露了公司对单一家具线的过度依赖风险。

值得留心的是，"i茅台"数字营销平台完了酒类收入107.6亿元，这一数据初度在财报中被单独表现，自满出公司对数字化转型的疼爱。该平台收入占总收入的12%傍边，已成为不能忽视的销售渠谈。

相干词，计算现款流从上年同期的366.2亿元骤降至131.2亿元，降幅高达64.18%，这一数据无疑会激勉阛阓眷注。

深刻分析发现，这一"额外"主要源于公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司的业务变化：吸网罗团公司成员单元入款减少，以及存放中央银行法定准备金和不能提前支取的同行入款加多。

换言之，这并非主业计算出现问题，而是金融业务板块的资金建树疗养所致。从某种进度上说，这反馈了茅台集团里面资金处理的变化，但对投资者而言，需要眷注这种变化是否会成为常态。

经销商数据反馈出公司渠谈战略的奥密变化。国内经销商总和达到2,280个，敷陈期内净加多137个，但值得留心的是，新增经销商一起为系列酒经销商。这一表象标明，茅台酒的渠谈已相对裕如，公司正通过系列酒品类来完了渠谈的进一步下千里和扩展。

从销售渠谈来看，直销收入400.1亿元，批发代理收入493.4亿元，直销占比约44.7%。这一比例自满出公司在保执传统渠谈上风的同期，也在加强对末端的胜利铁心能力。

值得眷注的是开云体育，公司在敷陈期内推广了52.0亿元的股份回购，这开释出处理层对公司价值的顽强信心。在刻下估值水平下，回购股份不失为擢升鼓吹答复率的灵验妙技。